棉花：供需失衡微观主导棉价走势

  当时下流纺织业从“金三银四”转向冷季，订单环比走弱，纱布厂累库，棉价承压。虽估值低但缺利多驱动，短期关税影响发酵，棉价受微观主导，重视中美关税商洽落地状况，后续需以时刻换空间。 【利多解读】 24/25 年度北疆棉花含杂偏高，优质资源紧，基差偏强。25/26 年度美棉意向栽培培育面积下滑，产区旱情继续，新年度产值或降。 【利空解读】 24/25 年度北疆新棉加工成本多在 15000 元/吨上下，部分新棉未套保。到 3 月底，全国棉花工商业库存 579.89 万吨，为近五年峰值，国内供应富余。下流冷季订单弱，纱布厂制品库存走高，部分工厂面对降负荷压力。中美关税晋级，交易影响明显，商场对纺服消费忧虑，美棉出口面对应战，微观危险加大。

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