8亿营收撬动200亿市值！玻纤如何成了香饽饽？

  国际复材隶属云南省国资委旗下，主营#玻璃纤维纱及制品，2024年总营收73.62亿。宏和科技主营中高端电子级玻璃纤维布、纱产品，2024年总营收8.35亿。

  也就是说，从营收来看，国际复材大约相当于8.8个宏和科技。然而有意思的是，截至撰稿（2025年7月8日），70多亿营收的国际复材，市值190亿；而8亿多营收的宏和科技，市值却已达196亿，直逼200亿。

  更值一提的是，近三个月，宏和科技股价一路狂飙，仨月翻三倍，简直是火箭式飙升。

  那么，宏和科技凭什么获得资本如此疯狂的追捧？而体量更大的国际复材，又为何在这场行情中略显失色？

  玻纤即玻璃纤维，是一种以白泡石、叶蜡石、高岭土、 石英砂、石灰石等天然无机非金属矿石为原料，按一定的配方经高温熔制、拉丝、烘干及后加工等而制成的高性能无机纤维，具有机械强度高、绝缘性好、抵抗腐蚀能力好、轻质高强等特点。

  玻璃纤维增强复合材料具备优秀能力的综合性能，能够替代 钢、铝、木材、水泥、PVC等多种传统材料，在风电叶片、汽车与轨道交通、建筑材料、工业管罐、电力绝缘、电子电器、航空航天等领域广泛应用。

  现如今，建筑建材等领域需求承压；#风电、#汽车 等曾一度挑起大梁的领域，增长也开始放缓，支撑性有限；电子行业自2022年下半年也开始周期下行。

  根据中国玻璃纤维工业协会，2023年规模以上玻璃纤维及制品工业主要经营业务收入同比下滑9.6%，总利润同比下降51.4%。

  企业来看，宏和科技存货周转天数于2023年一季度达到阶段性高点，整个2023年都处于去库存阶段。全年毛利率骤降至8.83%，同比减少20个百分点。净利率-9.54%，扣非净亏损8608万。

  横向比较，2023年的国际复材，还没有这般破釜沉舟。其21.59%的毛利率，虽较上年也下降了约7个点，但比起宏和科技，显然还没有经历大幅度的降价冲击。所以这一年，国际复材虽然收入利润双降，但仍然盈利。

  只是同时，国际复材的库存情况也没有明显好转。相反，2024年一季度，其存货周转天数又创下了阶段性新高。

  终于在2024年，国际复材重演了宏和科技的历史，毛利率骤降至12.57%，净利率-5.08%。国际复材规模更大，亏的也更多，全年扣非净亏损高达4.66亿。

  去年一整年，国际复材业绩都处于萎靡不振的状态。不过宏和科技的2024年，却大有一种触底反弹之势。

  不同于国际复材，面向的下游市场范围较广，宏和科技只聚焦于电子赛道，专攻电子级玻璃纤维布。而这个赛道，如今正站在风口上。

  电子级玻璃纤维布简称“电子布”，是指由电子级玻璃纤维纱（玻璃纤维制成的纱线微米以下）织造而成，主要作为增强材料应用在#覆铜板（CCL）中，最后以#印制电路板（PCB）的形式应用在形形的电子科技类产品里。

  2024年，消费电子市场呈现出周期性回暖。更关键的是，在AI行业发展的驱动下，应用于数据中心中的#AI服务器和#高速网络设备等新兴需求爆发，推动PCB高端产品增长强劲。

  电子布作为PCB上游原料，市场景气度随之大涨。2024年，宏和科技电子布销量同比增长22.72%、营收同比增长24.59%，量价双升。到2025年一季度，宏和科技毛利率已恢复至28.06%，净利润回正，完全是一片欣欣向荣。

  有了业绩支撑，再加上AI赛道的高增长预期，宏和科技股价仨月翻三倍，似乎也不那么难以理解。

  但需要注意的是，宏和科技的规模还很小，比起市值更低的国际复材，相差数倍。虽然有电子布加持，但殊不知，国际复材其实也有电子布产品，且其2024年销量2.1亿米，比起宏和科技，甚至还略胜一筹。

  另外更关键的是，尽管AI打开了半导体产业链上下的想象空间，但电子布并不是一个价值量多大的赛道。PCB成本中，覆铜板约占40%。而在覆铜板成本中，电子布约占15%。也就是说，电子布仅占PCB成本的6%左右。

  PCB只是电子科技类产品中的基板，基板背后占比6%的产品，凭借一年8亿+的收入，撬动了约200亿的市值。如今的AI产业链，还真是一人得道，鸡犬升天。

  整体来看，玻纤在一些传统领域市场疲软，但在AI行情驱动下，宏和科技靠电子布成了阶段性的赢家。

  市场景气会催生新的产能投放，周期波动往往也会随之而来。而想要跳出周期波动的唯一法宝，就是研发升级。

  随着5G高速化发展，信息智能化正全方位渗透生活场景。为提高信号传输速度、降低传输损失，必须降低线路板的介电常数(Dk)和介质损耗系数(Df)。这就对电子布也提出了更高要求。

  然而，低介电电子布（Dk越低，信号在介质中传送速度越快、能力越强）成分配比、生产的基本工艺、加工工艺难度更高，全球能够量产公司数较少。

  据宏和科技年报介绍，公司低介电产品已获得客户认证通过，公司将进一步研发并提升产品性能和品质，获得更多的客户的认可。

  国际复材则称，自主研发、拥有独立知识产权的5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在5G高端通讯设备等产品上得到应用。另外，国际复材正在开发新一代的低介电常数和低介电损耗玻璃纤维，致力于使其玻璃的介电常数和介电损耗大幅度降低，以满足当前超算、AI及5G等高频通信产品需求。

  不过，国际复材和宏和科技的研发投入力度并不算高。2024年研发投入分别仅占其营收4.38%、5.22%。在技术壁垒高筑的高端领域，这样的投入能否支撑起持续的技术突破，仍需打上一个问号。

  纵观任何行业，低端产品都会逐渐卷成红海，唯有高端产品因技术壁垒而始终存在结构性增长机会。对于玻纤企业来说，只有真正敲开高端市场的大门，才能在周期的浪潮中站稳脚跟，而非只做一时的赢家。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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